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第一章 评估全球金融稳定面临的风险1

全球金融稳定图1

成熟市场信用纪律松弛6

需要针对信用纪律和市场纪律松弛现象加大对新兴市场的监督力度20

投资流入新兴市场是否会破坏当地市场的稳定？24

政策挑战31

附录1.1．全球金融稳定图34

附录1.2．主权财富基金39

参考文献44

第二章 市场风险管理技术是否放大了系统性风险？45

风险价值和其他风险管理技术47

在程式化市场风险管理框架下评估放大影响48

银行和对冲基金市场风险管理做法的发展55

评论58

政策含义61

结论62

参考文献63

第三章 国内金融市场的质量与资本流入66

国内金融发展是否是资本流入的决定因素？67

资本流入带来的挑战和相关对策：案例分析73

主要结果和结论78

附录3.1．估算设定和结果79

附录3.2．近来资本流入取得的经验：巴西、印度、罗马尼亚、南非和越南86

附录3.3．近来资本流入取得的经验：部分国家89

参考文献91

词汇表92

附件代理主席的总结发言97

统计附录101

专栏专栏1.1．估算次级抵押贷款的损失10

专栏1.2．对资产支持商业票据市场的担忧16

专栏1.3．流入新兴市场的股权投资26

专栏1.4．对冲基金在亚洲新兴市场的作用30

专栏1.5．主权财富基金的统计40

专栏2.1．对基于风险价值的风险管理模型的批评和替代方法48

专栏2.2．构建风险价值指标的基本原理49

专栏2.3．金融机构的风险测量和披露56

专栏2.4．Amaranth对冲基金的破产和流动性风险59

专栏3.1．亚洲和拉丁美洲新兴市场资本流动近来发生的变化69

专栏3.2．与进入新兴市场的投资者进行讨论：“微观”金融因素是否有助于吸引国际资本？72

专栏3.3．在存在资本控制的情况下投资者如何进入新兴市场：印度的例子77

表表1.1．杠杆收购状况反映次级贷款纪律日益松弛12

表1.2．私人股权交易情况15

表1.3．杠杆头寸强制平仓示例19

表1.4．债券、杠杆贷款以及资产支持证券和担保债务证券的通常垫头20

表1.5．外部融资结构以及银行体系稳健性和所有权状况22

表1.6．2007年4月期《全球金融稳定报告》发表以来的风险和状况变化35

表1.7．主要主权财富基金的规模和结构41

表2.1．交互模型中部分资产类别之间的相关系数54

表3.1．资本总流入决定因素的面板最小二乘估算71

表3.2．五年期间（1998-2006年）资本总流入标准差决定因素的一般化动差估算73

表3.3．部分国家的指标，2001年和2006年74

表3.4．面板回归中使用变量的描述性统计量，1975-2006年81

表3.5．资本流入决定因素的固定效应面板最小二乘估算（所有国家，完整抽样）82

表3.6．资本流入决定因素的固定效应面板最小二乘估算（新兴市场经济体，完整抽样）83

表3.7．资本流入决定因素的固定效应面板最小二乘估算（所有国家，1998-2006年）84

表3.8．资本流入决定因素的固定效应面板最小二乘估算（新兴市场经济体，1998-2006年）85

图图1.1．全球金融稳定图2

图1.2．各类资产回报2

图1.3．美国高收益公司债券利差指数3

图1.4．一些投资组合的多重违约概率4

图1.5．按部门排列的债务发行总量5

图1.6．按发放年份排列的次级抵押贷款60天内违约率6

图1.7．抵押贷款利率月度调整量7

图1.8．抵押贷款相关产品评级下调数目日益增多7

图1.9．抵押贷款资产支持证券和以资产支持证券作保的担保债务证券的代表性利差9

图1.10．抵押贷款市场流量与风险暴露程度12

图1.11．以资产支持证券作保的担保债务证券的买方13

图1.12．美国现有担保债务证券量14

图1.13．低门槛贷款量占机构定期贷款总量的百分比14

图1.14．美国和欧洲杠杆贷款的买方平均报价15

图1.15．私人股权的利息保障比率数据15

图1.16．2007年美国货币市场利率18

图1.17．新兴市场私募贷款21

图1.18．2006年银行外部融资与私人部门信贷增长情况21

图1.19．2004-2006年信贷增长与银行外部融资增长的相关率22

图1.20．亚洲新兴市场：以外币计值的短期债务23

图1.21．韩国：商业银行、专业银行和外国银行的外汇贷款23

图1.22．市盈率24

图1.23．新兴市场与成熟市场股票的相关率25

图1.24．2006年5-6月新兴市场股权投资净流入量29

图1.25．对冲基金对新兴市场的投资配29

图1.26．全球金融稳定图：货币与金融状况36

图1.27．全球金融稳定图：风险偏好36

图1.28．全球金融稳定图：宏观经济风险36

图1.29．全球金融稳定图：新兴市场风险37

图1.30．全球金融稳定图：信用风险38

图1.31．全球金融稳定图：市场风险与流动性风险39

图2.1．隐含波动性指数46

图2.2．回测结果：广义资产组合，1997年10月至1998年10月50

图2.3．回测结果：广义资产组合，2006年6月至2007年6月50

图2.4．波动性下降期间的风险价值51

图2.5．风险价值：历史模拟与EWMA52

图2.6．亚洲危机：99％置信水平上的受压风险价值估计52

图2.7．1998年8月：99％置信水平上的风险价值估计53

图2.8．长期资本管理公司的情景：EWMA与历史模拟，2007年3月53

图2.9．不同模型设定下的资产价格走势55

图2.10．交互模型下的部分资产波动性55

图3.1．资本流入总量67

图3.2．资本流入的构成68

图3.3．市场基础设施和资本流入总额的波动73